2022年5月25日，庆祝中国财政发展协同创新中心成立10周年系列学术讲座第二讲在线上举行，本次会议主题为“以债引资：城投债与资金跨地区流动”，主讲人为对外经济贸易大学国际经济贸易学院教授、博士生导师、副院长毛捷教授，毛老师主要围绕研究动机与文献评述、制度背景与理论分析、识别策略、实证结果以及结论与启示五个方面进行主题讲座。

毛捷教授讲座

首先，毛捷教授介绍了研究的动机以及相关文献评述。在研究动机方面，毛捷教授指出社会各界一直以来主要关注地方公共债务的消极影响，少数研究从非规范性收入等视角强调地方公共债务的积极作用，鲜有文献以金融视角反窥地方公共债务在财政金融协同配合中的作用，从而不利于全面、客观认识地方公共债务在我国经济社会发展中发挥的实际功效。在文献评述方面，毛捷教授从地方公共债务的角度总结了三类国内外研究主要关注的问题，一是从多个视角分析地方公共债务的增长机制和形成机理，二是研究地方公共债务是否促进经济增长，三是界定和分析地方公共债务风险。随后，毛捷教授从资金跨地区流动的角度对相关文献梳理进行了介绍。之后，毛捷教授进一步阐述了地方公共债务对资本积累的影响。

然后，毛捷教授对研究的制度背景和理论分析进行了说明。制度背景方面，毛捷教授先是从时间维度梳理了分税制改革以来中国地方政府举债经历的三个发展阶段，分别是1994-2007年制度探索阶段、2008-2014债务管理体制改革稳步推进阶段和2015至今债务管理规范阶段。然后从资金流动角度阐述了间接融资对资金跨地区流动的促进作用是有限的。理论分析方面，毛捷教授通过理论分析提出了两大假设，分别是城投债的发行促进了地区间资金流动以及城投债对资金跨地区流动的影响存在门槛效应。

接着，毛捷教授对计量模型、变量设定和数据说明进行了介绍。在计量模型方面，毛捷教授采用双固定效应模型检验假设1，并采用门槛回归模型检验假设2。在变量设定方面，毛捷教授指出被解释变量为F-H系数，该系数从储蓄-投资相关性角度测算地市级层面资金的跨地区流动，他对F-H方法的核心思想、具体测算和局限性展开了详细的讲述。同时，他还指出了模型所设定的解释变量和控制变量。在数据说明方面，他提到文章使用的城投债、固定资产投资额、年末金融机构各项存贷款余额、社会融资规模等数据的来源。基于变量设定和数据说明，他展示了主要变量的描述性统计。

接下来，毛捷教授向老师和同学们展示了实证结果。首先是基准回归结果，他表示该结果显示人均城投债发行额每增加一个百分点，F-H系数会下降0.06个百分点，这说明城投债有助于降低本地投资对本地储蓄的依赖度，促进了资金的跨地区流动，发挥了以债引资的效果。其次是稳健性检验，他使用了多种方法，包括工具变量回归估计、间接度量金融市场一体化、度量资金跨地区流动的规模、改变固定效应设定、变换样本期限等。他指出以上方法的检验结果与基准回归结果相比没有显著差异，证明了文章结论的稳健性。进一步的，毛捷教授还进行了异质性分析，包括区域异质性分析和城投债用途对资金流动的异质性影响。最后，毛捷教授还讲述了门槛效应分析的结果。在介绍完实证结果后，毛捷教授总结该篇文章的实质是从金融视角分析城投债对资金流动的作用，并阐述了文章的主要结论及政策建议。

在讲解结束后，毛捷教授与现场参会的师生进行了深入的交流，并对相关的问题作了耐心细致的解答。会议最后，中国财政发展协同创新中心副主任、教授、博士生导师姚东旻老师对讲座内容进行总结并分享了自己的体会。姚东旻教授指出，非常感谢毛捷教授此次的讲座，从研究话题再到具体的研究方法，包括如何衡量资金流动等，毛捷教授都提供了非常好的研究方向和视角，这些工作对于中心师生开展相关研究帮助很大。