2025年11月22日，由中央财经大学中财-安融地方财政投融资研究所、中国财政学会投融资研究专业委员会、中央财经大学中国财政发展协同创新中心、安融信用评级有限公司联合主办的2025年财政投融资年会成功举办。本次年会主题为“财政投融资与发展新质生产力”。来自中国社会科学院、中国财政科学研究院、中国财政学会投融资研究专业委员会、北京大学、中国人民大学、中央财经大学、辽宁大学、河北大学、山东财经大学、东北财经大学、山西财经大学、南京财经大学、西安财经大学、首都经济贸易大学、青岛理工大学、天津财经大学、天津商业大学、兰州财经大学、内蒙古财经大学、粤开证券研究院、《中国财政》杂志社、中央财经大学期刊社、财达证券有限公司、中财君正（北京）咨询服务有限公司、北京驰标咨询有限公司、光大证券股份有限公司、安融信用评级有限公司、中财-安融地方财政投融资研究所等单位的70余位专家学者参加了会议。中央财经大学副校长陈斌开教授、中国财政学会投融资研究专业委员会秘书长赵全厚研究员、安融信用评级有限公司禄丹总裁分别进行致辞。年会致辞阶段由中央财经大学中国财政发展协同创新中心副主任姚东旻教授主持。年会大会发言阶段，由中央财经大学中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成教授主持。

会议现场（一）

会议现场（二）

中央财经大学副校长陈斌开教授在致辞中对莅临会议的各位专家学者表达了热烈的欢迎和诚挚的感谢。陈斌开教授指出，当前全球科技革命与产业变革纵深推进，我国经济迈向高质量发展关键阶段，发展新质生产力已成为国家战略。此次研讨会聚焦财政投融资这一关键抓手，紧扣时代脉搏探讨其与新质生产力的深度融合路径。面对当前复杂多变的国内外环境，如何精准发挥财政资金杠杆效应，优化投融资结构与流向，引导资源向新质生产力关键领域和薄弱环节集聚，构建强有力的资金保障和财政投融资政策体系，成为本次研讨的核心议题。陈斌开教授还指出，本次研讨会为理论界与实务界搭建了交流平台，旨在凝聚发展共识、深化研究探讨，为相关政策制定提供学理支撑与决策参考，希望大家能够畅所欲言，各抒己见，在思想交锋的融合中共同探寻推动高质量发展的有效路径，并预祝本次研讨会圆满成功。

陈斌开副校长致辞

中国财政学会投融资研究专业委员会秘书长赵全厚研究员在致辞中表示，本次年会恰逢“十四五”规划部署落地、“十五五”时期冲刺重大突破的关键节点，对推动新质生产力发展具有重要现实意义。传统财政投融资在成熟领域已积累丰富经验，但面对区块链等信息技术革命带来的变革，以及党的二十届三中全会提出的政府与市场、中央与地方、政府与企业、国内国外关系重新调整要求，传统模式难以适配新质生产力发展需求。尤其科技创新与成果转化具有高不确定性和高增长性特征，“投早、投小、投科技、投长期”的导向存在一定问题。另外，赵全厚研究员指出，地方财政逐渐成为财政投融资的核心力量，但地方同时面临防风险与投入高风险项目的双重压力，如何实现精准平衡成为重要课题。

赵全厚秘书长致辞

安融信用评级有限公司禄丹总裁表示，当前新质生产力正重塑产业格局，财政投融资作为连接政府与市场的关键纽带，成为破解资金瓶颈的重要支撑和推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合的核心引擎。但新质生产力技术迭代快、风险与价值并存的特点，使传统评估模式难以精准捕捉其价值与风险，为信用评级行业带来新课题。禄丹总裁进一步提出，面向“十五五”，安融评级将从深化评级技术创新、强化产融协同赋能、拓展跨境服务能力三大方向发力，完善全链条风险评估体系，发掘细分领域机遇，助力国内企业对接全球资本，为财政投融资精准赋能新质生产力贡献力量。

禄丹总裁致辞

姚东旻副主任主持致辞

大会发言阶段，中国社会科学院原副院长、学部委员高培勇教授发言强调，根据四中全会建议，“十五五”时期财政投融资的运行格局将发生深刻变化，核心在于落实“投资于人与投资于物紧密结合”的新要求。这一调整旨在应对当前内需特别是消费提振乏力的严峻形势，标志着财政支出结构将迎来根本性转变。高培勇教授分析，当前消费增速放缓凸显了从依靠投资驱动转向消费驱动的紧迫性，然而，实现“投资于人”与“投资于物”的紧密结合，将直接挑战我国长期沿袭的财政支出结构。此次调整将面临三大挑战：一是利益格局重构；二是经济运行路径依赖；三是深层理念冲突。高培勇教授强调，“十五五”是迈向2035年现代化目标的关键奠基期，不能再依靠自然演化，必须通过主动改革推进，这意味着相关工作需以高度敬畏感和紧迫感，进行周全而负责任的研究与设计。

高培勇教授发言

中国人民大学财政金融学院副院长马光荣教授就积极财政政策实际力度测算进行发言，认为尽管官方赤字率有所提高，但当前积极财政政策的实际支出强度相较于2021年高点不增反降，形成了约6万亿元的缺口，这主要源于一般公共预算收入疲软、土地出让收入腰斩，以及城投平台融资收紧三方面因素，从而未能有效对冲房地产投资下滑6万亿的影响。马光荣教授提出建议：明年需大幅提升广义赤字率并提前动用债务额度，以补充约6万亿元的支出缺口，同时在结构上应转向依靠一般债为“投资于人”的民生支出融资，并确保中央加杠杆与事权上移改革相匹配，避免产生新的效率问题。

马光荣教授发言

辽宁大学地方财政研究院院长王振宇教授指出，面对人工智能等新技术带来的冲击，财政政策在“投资于人”过程中需要构建可持续机制，而非简单增加投入。王振宇教授强调需避免陷入大包大揽的福利陷阱，建议合理构建“投资于人”的财政作用机制：从简单的财政民生投入转向制度保障，构建社会民生福利的价格形成机制，形成精准动态的微调机制，构建财政民生风险防范机制，从而在推动新质生产力进步的同时，确保财政的可持续性和社会公平。

王振宇教授发言

辽宁大学地方政府债务研究员院长杨志安教授表示，通过专项债能够推动新质生产力的发展，也能推动生产关系的变化。当前专项债在支持芯片、低空经济等新兴产业方面已发挥作用，但也存在结构错配、绩效不高、监管协同不足等现实问题。对此，杨志安教授建议应优化投向，聚焦真正具备收益能力的新产业、新基建；强化全生命周期管理，摸清债务底数、压实偿还责任；推动平台公司整合转型，建立差异化分配与问责机制，从而更好发挥专项债在培育新质生产力、重塑生产关系方面的撬动作用。

杨志安教授发言

东北财经大学财税学院院长谷成教授从税收视角探讨了促进新质生产力发展的路径。税收作为连接政府与社会的重要纽带，可通过引导生产要素向高科技、创新型领域集聚来支持新质生产力发展。但税收政策亦存在三方面局限：政策制定往往滞后于创新活动的不确定性；精准识别新质生产力发展领域存在难度；频繁调整优惠政策可能影响税制稳定性。为此，建议未来应进一步增强增值税中性、完善抵扣链条，完善税收激励体系，精准实施税收优惠政策。同时，应推进税收法定原则落实，优化征管服务，为新质生产力发展营造稳定、可预期的税收环境。

谷成教授发言

山东财经大学财税学院院长李森教授从理论与现实两个层面探讨了财政投融资如何服务新质生产力发展。理论层面，李森教授提出了新质生产力的十大特征：相对性、连续性、系统性、客观性、渐进性、特殊性、创新性、融合性、开放性、公平性。现实层面，李森教授指出，我国自上而下的分权体制使地方政府面临事权与财力不匹配的约束，易导致债务风险累积与投资越位，扭曲财政投融资功能。建议推动体制思路从自上而下分权转向自上而下授权，强化横向监督。

李森教授发言

南京财经大学财税治理研究院院长朱军教授指出，新质生产力的真正载体是各类创新企业，而非政府或高校。政府应避免直接参与高风险投资或举办企业，而需将角色定位于制度供给与政策激励，具体建议包括：减少政府直接投资，转向对企业研发进行配套补贴和税收优惠；取消直接的总额性的产业补贴，提供研发的配套补贴；改革财政投资研发单位的考核机制，强化成果转化的市场化、社会化导向；实施逆周期调控，在经济低迷期加大研发补贴与金融支持，过热时则减少干预。在政策工具的激励效果看，朱军教授提到，对于鼓励技术进步和促进经济发展，金融支持和研发补贴更有效率。

朱军教授发言

粤开证券研究院罗志恒院长提出应厘清地方债务及其风险的五个认知：即化债与化险的关系、化债方式与经济周期的关系、债务与资产的关系、财政和债务空间的动态性，以及地方债务问题的性质。罗志恒院长对新一轮地方化债面临的挑战进行分析认为，当前化债工作存在资源分配与实际需求错配、隐性债务底数不清、置换工具单一、滋生土壤未根本消除以及融资平台从“退平台”到“真转型”尚需时间等问题。建议未来应靠前使用化债额度，大幅提高政府债务限额，以国债、一般债等多元化工具置换隐性债务，推动城投平台的真转型，改革预算制度和财税体制等。

罗志恒院长发言

中财-安融地方财政投融资研究所副所长周沅帆博士围绕人民币国际化与境外债券市场发展指出，推进人民币国际化有利于提升国际经济话语权与规则制定权，从而降低对美元结算体系的依赖，防范金融制裁和外部冲击。此外，随着我国经济体量的不断扩大和对外开放的持续推进，人民币国际化有助于降低跨境交易成本，规避汇率风险，促进实体经济发展。当前，人民币国际化已取得显著进展，但其在国际支付、债券市场及储备货币中的份额仍与美元存在较大差距，短期内实现替代尚不现实。尽管如此，人民币国际化正迎来重要的历史性机遇。面向未来，建议从五个关键路径着力推进构建人民币的国际话语权：扩大境外债市场规模、强化流动性支持、完善风险管理工具、推动信用评级体系与国际标准接轨、积极探索国际评级市场。

周沅帆副所长发言

中央财经大学中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成教授介绍了今年研究所报告的内容，主题是“十五五”时期发展新质生产力的财政投融资研究。温来成教授介绍了报告的背景、架构和核心观点。研究报告分析提出当前我国经济面临投资与消费双不足的严峻挑战，固定资产投资出现多年来少见下降，房地产持续下行，社会零售总额增速放缓与人口老龄化、负增长等压力，需通过财政投融资改革培育新质生产力。报告建议：财政支持应聚焦科技创新，但需避免政府投资与民争利，坚持企业为主体、市场为导向；生产要素配置要突破地域集中模式，促进全要素劳动力生产力；在产业升级中把有为政府和有效市场结合起来；提出应扩大绿色主权债券发行，并正视绿色发展过程中的成本约束与国际博弈现实。

温来成教授发言

年会第三阶段分会场发言分为两个分会场，604会场发言由内蒙古财经大学财税学院院长徐博教授主持。

徐博教授主持604分会场发言

山西财经大学绿色财税研究中心副主任刘书明教授表示，深化零基预算改革是当前应对财政紧平衡、提升财政治理效能的关键举措。与传统的增量预算不同，零基预算能够解决支出固化僵局，它依据项目必要性、绩效评估和优先排序来编制预算，从而优化财政资源配置。在改革措施方面，刘书明教授提出要通过加强顶层设计、完善支出标准、强化绩效约束等路径，建立集中财力办大事的保障机制，最终全面提升预算科学性、资源配置效率和资金使用效益。

刘书明教授发言

西安财经大学李社宁教授以西安市为例，讲解了西安市在投融资实践方面进行的多重探索，通过平台转型、债务置换、盘活土地资源，以及“国改投”等方式积极化债。同时李社宁教授还表示，讨论政府投融资可持续性问题需回归市场本位，在中国国情下，政府对战略性产业的引导与投入有其必要性和合理性，需辩证看待政府与市场的边界。

李社宁教授发言

首都经济贸易大学财税学院王涛讲师从财税体制改革、财政政策工具适配、科技教育人才一体化三个方面，系统阐述了如何构建支撑新质生产力发展的财政体系。他指出，新一轮财税体制需向有利于科技创新、区域协同方向转变；财政政策应精准匹配技术周期不同阶段的需求，对初创、成长、成熟期企业实施差异化支持；当前科技成果转化面临高校研发与市场需求脱节的挑战，要通过构建科技教育人才一体化生态，发展新型转化平台与耐心资本。

王涛讲师发言

光大证券股份有限公司债务融资总部执行董事团队负责人金涛董事表示，今年科创债发行规模已达1.7万亿元，同比增长超70%，为支持实体经济提供了精准、透明的市场化融资渠道。他同时强调，当前地方财政压力巨大，地方债资金挪用现象时有发生，建议未来地方债管理应建立严格的资金用途审查与披露制度，并加强司法监督，确保债务资金真正用于实体经济发展。

金涛执行董事发言

兰州财经大学屈准副教授指出，甘肃作为重要生态屏障，核心战略是坚持生态优先、绿色发展，旨在协同提升生态、经济与社会效益。该省财政投融资的基本原则包括：强化政策与市场双引导，通过财政资金撬动社会资本；提供从基础研究到规模化的全生命周期支持；并建立利益共享机制，促使政府、企业、科研机构共担风险、共享成果，以此探索生态脆弱地区的高质量发展路径。

屈准副教授发言

财达证券股份有限公司债券融资部董事罗强总经理表示，当前融资平台退出程序虽已简化但严谨性存疑，且隐性债务清零后，大量债务转化为非平台名单内的经营债务，其偿债来源缺失问题将成为未来治理重点。他还表示，当前地方真实投资意愿不足，部分政治任务型投资效率低下；同时，在持续的反腐巡视下，地方投资意愿不足，正制约新质生产力项目的有效落地。在标准化融资受限的背景下，非标、境外债等非主流融资方式活跃，潜藏各类风险。尽管城投通过产业转型发行债券有所突破，但罗强总经理认为目前仍处于高度依赖政府信用与担保的1.0版本，需要推动真正的市场化转型，形成风险与收益匹配的定价机制，才能实现可持续发展。

罗强董事总经理发言

北京大学城市软实力研究院韦小泉教授围绕PPP存量项目处理问题，从四个方面进行阐述：一是财政体制层面，指出当前地方可支配财力紧张，PPP支出责任与真实财力严重错配；二是分类处理原则，强调应以省负总责、一项一策的方式，优先保障存量项目；三是规范建设运营；四是管理实践路径。韦小泉教授表示解决思路核心是进行务实的财务再测算以厘清真实政府支付责任，并通过谈判优化现金流方案，最终依靠全生命周期绩效管理确保投资效益。

韦小泉教授发言

内蒙古财经大学李泰奇老师提出三点见解：第一，资源配置需更加注重结构优化与效率优先，财政投融资要支持创新链条的全周期的成长，使财政资源真正成为耐心资本；第二，地方实践应从注重项目落地转向提升区域资本形成能力，运用政府投资基金、财政贴息等工具，推动形成具有可持续性的创新投入结构；第三，治理机制需统筹中央和地方积极性，中央强化战略引导与风险约束，地方则应探索机制创新与政策工具组合，形成可推广的区域经验。

李泰奇讲师发言

安融信用评级有限公司副评级总监秦志远总监围绕“十五五”规划建议，提出城投公司转型的四大方向：第一，战略导向上，要以高质量发展为主线，增强国有企业核心功能，聚焦新型城镇化升级，建设现代化产业体系，推进乡村全面振兴；第二，转型举措上，需通过化债轻装上阵与新生激发活力双轮驱动，推进资产盘活与治理现代化；第三，实践路径上，通过资源整合、产融结合、布局优势产业实现市场化转型；第四，未来展望上，城投公司应把握城市更新、乡村振兴等机遇，应对债务、人才与管理等挑战，向城市综合运营商与产业赋能者转变。

秦志远总监发言

安融信用评级有限公司董事王凡副总裁从财政投入、债券市场变化及评级关注点三方面阐述了新质生产力的发展。王凡副总裁表示，财政投融资的核心价值在于填补“市场失灵”空白，并通过宁德时代案例展示了地方政府如何成功培育龙头企业并反哺地方财政。同时，科创债等创新工具为科创企业提供了绿色通道和低成本融资。从评级视角看，评估科创企业更关注其科创企业技术创新能力，并提示注意在化债背景下科创债资金被挪用的潜在风险。

王凡副总裁发言

中央财经大学期刊社孙亦军编审提出，应跳出就财政论财政的框架，从国家治理高度加强财政资源统筹，其关键突破口在于将国有资产管理与财政投融资深度结合，进行债务管理、预算管理，并以资产为抓手进行逆周期的市场操作，孙亦军编审建议，应通过盘活存量与优化增量等市场化手段，使庞大的国有资产成为服务国家重大战略的新财源和宏观调控的重要工具。

孙亦军编审发言

中央财经大学姜爱华教授指出，政府拖欠供应商款项问题普遍且严重，已成为影响营商环境的突出短板，这一现象不仅损害政府信用、形成隐性债务，更对积极财政政策效果产生紧缩效应，阻碍全国统一大市场建设。姜爱华教授建议提升清偿欠款的支付优先级，将其置于“三保”支出后的优先位置；同时，应为受拖欠企业提供投诉援助，并探索建立地方政府间的协同清欠机制，依法履行合同支付责任，提振企业信心、优化营商环境。

姜爱华教授发言

年会604会场发言由中财-安融地方财政投融资研究所李升教授进行点评和总结。李升教授将604会场发言总结为三大类：一是预算改革层面，提出深化零基预算改革，打破支出固化格局；二是财政投融资改革层面，聚焦地方债务化解、平台转型、PPP项目规范、财政统筹与国资改革、政府拖欠款项等议题；三是从政府引导基金、科创债、财税体制、信用评级等多维视角，探讨了财政投融资如何通过工具创新与机制优化有效赋能新质生产力发展。会议为构建高质量发展相适应的财政投融资体系提供了重要思路。

李升教授做总结

年会第三阶段603分会场发言由天津财经大学财税与公共管理学院院长张平教授主持。

张平教授主持603分会场的发言

青岛理工大学商学院财政与金融研究中心主任刁伟涛教授指出，“十五五”时期中国政府债务管理应聚焦三大关键：举债空间方面，建议将债务率控制在170%左右的合理区间，以适应2035年中等发达国家水平的发展目标；央地结构方面，需实施“扩央门、收地门”策略，扩大中央债务空间并严控地方债务增量；长效机制方面，应从事后化解转向事前约束，推动债务信息高质量公开。

刁伟涛教授发言

兰州财经大学财政与税务学院副院长马军教授介绍了当前的一项课题内容，主要包括：资产管理现状分析，指出甘肃债务资产集中于公共设施、医疗等领域，存在确权登记难、管护责任不清等问题；国内外经验借鉴；全生命周期管理机制设计，建立分类估值体系，运用区块链技术实现资产全流程可追溯；风险防控机制优化，构建三率阈值预警体系，实现从被动化解到主动防控；制度体系构建，建议成立省级债务资产管理中心，制定专项管理条例，建立省市县三级联动机制。

马军教授发言

北京驰标咨询有限公司李士宗总经理表示，当前专项债业务表面增长实际缩水，新增项目资金占比逐年下降。李士宗总经理表示，当前县级财政与平台公司普遍面临流动性压力，公司业务已从投资分析全面转向融资服务。对于化债路径，他提出可通过盘活行政事业性资产等方式实现变现，而在极端情境下，不排除通过区域合并、精简编制等方式缓解财政压力。

李士宗总经理发言

中财君正（北京）咨询服务有限公司连婧茹总经理提出了当前地方财政面临的挑战：一是投资升级，强调需紧扣新质生产力方向，将有限财政资金精准投入银发经济、人工智能等新兴领域；二是融资引导，指出当前PPP叫停、特许经营受限的背景下，应探索新型融资路径；三是债务约束，建议通过制度优化解决基层政府债务危机，避免风险蔓延；四是发展化债，主张通过制度结构优化实现合理举债化债。

连婧茹总经理发言

安融信用评级有限公司研究发展部彭毅副总经理系统阐述了科创债市场发展现状与完善路径。今年5月新政出台后科创债发行显著提速，单月规模达3229亿元，但发行主体仍集中于高评级央国企，现存问题在于传统评级模型难以有效识别科创企业的技术价值，导致风险定价偏离实际科创属性。城投转型机遇方面，彭毅副总经理表示科创债为平台公司提供了投向科创领域的新通道，可通过产业投资实现业务转型，建议城投公司抓住政策窗口期，转向科技投资+园区运营+产业服务三位一体市场化的模式抢占科技产业新赛道。

彭毅副总经理发言

河北大学宋宝琳副教授表示，当前我国出生率持续下降，青年人口比例降低可能削弱创新活力，而老龄化整体抑制生产力提升，但健康老年群体凭借经验积累仍具创新潜力，优化人口结构是培育新质生产力的关键支撑。对此，建议从三方面施策：保持适度人口规模以夯实创新基础，加强高质量教育提升人口素质，推进健康中国建设激活老年人力资源，从而为发展新质生产力提供可持续的人口支撑。

宋宝琳副教授发言

安融信用评级有限公司王加春研究员指出，当前城投公司科创债发行面临资金用途异化、传统评级体系难以准确识别等问题。为此，研究团队构建了包含科创属性、财务可持续性、外部支持和地方债务可持续性四个维度的评级框架，并设立三条风险红线以防范潜在风险。实证研究表明，该模型与债券信用利差呈显著负相关，科创能力每提升一个单位利差下降概率96%，降低2.45bp。未来研究将引入动态评估和ESG因素，为城投公司转型提供更科学的评估工具。

王加春研究员发言

天津商业大学经济学院郭青华讲师围绕三个方面展开分析：一是内在机理方面，数字技术通过债务精准画像、风险预警、资金闭环管理和税源拓展四大方向提升债务治理效能。二是数字技术赋能地方政府债务治理问题，存在数据依赖算法偏差、风险隐蔽化、数字鸿沟加剧区域分化、平台安全运营四类新型风险。三是优化建议部分，提出发展数字经济拓宽税源、推动数据资产化、以数字化手段优化债务结构、技术赋能项目全生命周期四项举措。

郭青华讲师

安融信用评级有限公司侯天成研究员指出，信用利差不单单反映违约风险，还会受到流动性环境、宏观经济、投资者偏好等多重因素影响，通过构建Lasso-VAR模型发现，高等级债券利差主要受社融增速等流动性指标影响，而低等级债券更易受违约率、短期利率波动冲击。尽管当前信用利差处于历史低位且持续收窄，侯天成研究员提示需关注其合理性，当前低利率环境下的风险定价可持续性仍待观察。

侯天成研究员发言

中财-安融地方财政投融资研究所杨华教授表示，截至2024年全国政府投资基金规模已达12.84万亿元，其中90%以上聚焦产业类和创投类，有效发挥了财政资金的引导作用。杨华教授指出，政府投资基金通过支持关键技术突破、培育专精特新企业、推动央国企引领产业链升级，显著促进了产业转型。近年来专项债注资基金等创新模式出现，为地方注入长期资本，但也需关注风险防控等挑战。

杨华教授发言

年会603会场发言由中财-安融地方财政投融资研究所副所长王威副教授进行点评和总结。王威副教授表示，与会专家学者从政府债务管理、科创债市场、数字技术赋能、信用利差等多个方面角度分享了独到见解，各位专家都是用数据说话、模型指路、案例落地，用财政投融资不再是借钱花钱，而是定价风险孵化未来，助力新质生产力从概念走向现实。

王威副教授做会议总结

至此，2025年财政投融资年会圆满落幕。本次年会围绕“财政投融资与发展新质生产力”展开，专家学者们的精彩发言和深入探讨，不仅展示了财税研究领域的最新成果，而且为下一阶段深化财税改革、服务高质量发展提供了坚实的理论支撑与实践指引。未来，通过各部门协同配合、社会各界共同努力，必将为推动经济高质量发展、全面建设社会主义现代化国家注入新动能。

604分会场合影

603分会场合影

文章来源：现代财政投融资观察公众号

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