近日，由中国财政发展协同创新中心（简称“中心”）博士生导师姚东旻副教授、博士生陈翊婧、和中国人民大学经济学院博士生许艺煊（中心2019届硕士毕业生）共同撰写的论文“How Public Expenditure and Bank Credit Affect Growth: Provincial and Enterprise Level Causal Evidence from China’s 2008 Wenchuan Earthquake”被国际知名学术期刊Annals of Economics and Finance（半年刊，SSCI）录用刊发（2021年第1期）。该文是姚东旻副教授历时五年研究灾害经济学发表的8篇系列成果的最后一篇，具体以2008年5月12日发生的汶川大地震为研究窗口，综合使用中国省际数据和微观企业数据为财政支出与银行信贷如何影响经济增长这一经典问题提供一致的双重证据。姚东旻副教授关于灾害经济学的系列研究，一方面捕捉、揭示了之前由于各种混杂效应而难以获知的个体行为与宏观经济运行的潜在原理，从而服务于“更大”的政策设计。另一方面对于深入研究目前后疫情时代灾难的机制和影响可以做出更为科学的指引。

具体地，该文借助2008年5月12日发生的汶川地震作为研究窗口，在中国的两个情景事实下就“财政支出与银行信贷如何影响经济增长”这一问题研究，分别提出了宏观和微观层面的两种识别策略：首先，在宏观层面上借助2002-2015年中国省际数据，展开系统GMM估计，以在一定程度上克服双向因果的内生性问题。其次，在微观层面上综合使用2002-2015年的中国宏观省际数据和上市公司数据，检验四川省级政府支出和银行信贷对四川省内企业的外部融资依赖程度和利润总额的影响，该识别策略旨在克服反向因果和样本自选择的潜在问题。对于反向因果，单个企业无法显著影响全省的政府支出和信贷总额，但全省的政府支出和信贷总额对单个企业的影响往往较大；对于样本自选择，我们通常担忧的是四川省内的企业相比全国其他省份企业可能在外部融资依赖程度上本身就具有有特殊性，而正是这种特殊性的混杂干扰了三个变量的因果分析。因此检验四川是否具有特殊性就十分必要。最后，通过微观企业层面的倾向得分匹配-双重差分法（Propensity Score Matching Difference-in-difference，英文简称为“PSM-DID”），克服潜在的遗漏变量和双向因果等问题，直接明确地震后四川省内企业的补贴收入、银行借款与利润总额的具体变化。

研究发现：财政支出和银行信贷分别显著正向影响了区域的经济增长和微观企业的利润总额。财政支出的增加又使得银行信贷增加。具体来看，汶川地震后，四川省的财政支出和银行信贷显著增加，而GDP在综合叠加直接损失的负向影响和财政支出与银行信贷的正向带动作用之后最终呈现负向变动。本文强调财政政策和货币政策均是有效的宏观调控工具，并且应充分利用现有政策框架，通过制度创新突出财政政策和货币政策本身具备的协同作用。

Annals of Economics and Finance（ISSN 1529-7373）是由中央财经大学中国经济与管理研究院、北京大学和武汉大学高级研究中心联合举办的现代中国第一份英文经济学和金融学英文学术期刊，已列入国际经济学期刊EconLit检索、被美国国会图书馆收录，同时也是中国大陆经济学领域最早被SSCI收录的英文期刊之一。

附：姚东旻副教授灾害经济学系列研究成果

2018：《自然灾害与居民储蓄行为——来自汶川地震的微观计量检验》，《经济学动态》第5期。

2019：《灾难经历、时间偏好与家庭储蓄行为》，《世界经济》第1期。

2019：《参考点依赖偏好能够解释中国居民的储蓄行为吗？》，《财贸经济》第2期。

2019：《再论中国的“高储蓄率之谜”——预防性储蓄的决策机制和经验事实》，《世界经济文汇》第2期。

2019：《How a Disaster Affects Household Saving: Evidence from China’s 2008 Wenchuan Earthquake》，Journal of Asian Economics，Volume 64, Issue C.

2020：《The Puzzle of High Saving Rate in China:Theoretical Mechanism and Empirical Facts of Precautionary Saving》，China Economists（受邀翻译），第五期。

2021：《财政支出、银行信贷与经济增长——来自2008年汶川大地震的新因果证据》，《财政研究》第2期。

2021：《How Public Expenditure and Bank Credit Affect Growth: Provincial and Enterprise Level Causal Evidence from China’s 2008 Wenchuan Earthquake》，Annals of Economics and Finance，22-1.

2021：《灾害的经济学分析：汶川地震、居民储蓄与经济增长》，社会科学文献出版社，即将出版。