加拿大当地时间6月26-30日，第93届美国西部经济学会年会在加拿大温哥华召开。美国西部经济学会国际学会（Western Economic Association International，简写：WEAI）是美国最著名的经济学学术机构之一，成立于1922年，是一家致力于鼓励和交流经济研究和分析的非营利教育机构。今年的年会吸引了来自世界80个国家和地区的1500多名参会者。

中心教师李慧青应邀参加此次会议并发表学术演讲。李慧青老师发表了题为“Money Demand in the United States: Evidence from Novel Regional Panel Data”的学术演讲。1974年之前，在美国货币研究领域，货币需求函数的稳定性是一个公认的事实。但自1974午开始，传统的Ml货币需求函数严重地高估了货币需求。货币需求函数中这种不稳定现象被称为“货币失踪”。对货币需求函数稳定的研究朝两个方向发展。第一个方向将注意力集中到不正确的货币定义。一些经济学家开始寻找被错误地排除在货币定义之外的金融工具。第二个方向是寻找一个计入货币需求函数后能使其稳定的新变量。如将利率的全部期限结构加入货币需求函数。 

本研究另辟蹊径，通过一个全新的区域面板数据集，研究了1977—2014年美国50个州的长期货币需求。与同领域以往的研究相比，本研究采用了动态协整面板数据技术，强调可能的截面参数异质性和区域面板数据的依赖性。

首先，本研究得出的货币需求不仅与收入有关，而且还与利率有关的结论，与凯恩斯的流动性偏好理论相符合。所谓流动性偏好，是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的货币，而不愿持有其他能生利但不易变现的资产这样一种心理倾向。这种流动性偏好实质上就是人们对货币的需求。与凯恩斯相反，弗里德曼认为，从本质上说，永久性收入才是决定货币需求的主要因素。当利率的上升引起其他资产的预期回报率增加时，货币的预期回报率也相应地上升，因而二者抵消后，货币需求对利率不敏感。本研究的结论，从实证上否定了弗里德曼认为的利率变动对货币需求几乎没有影响的观点。

其次，本研究认为货币需求的随机波动很小，因而通过货币需求函数可以对货币需求作出准确的预测。但由于货币需求对利率变动敏感，因此货币流通速度是不可以预测的。这一发现意味着货币数量论所持的关于货币对总支出重要性的结论是不成立的。此外，本研究发现，在考虑区域异质性后，美国货币需求函数的长期收入弹性估计值接近于1，并且高于使用标准同质面板模型所获得的估计值。与其它模型设定相比，允许动态和各州参数异质性的模型表现最好。此外，短期收入弹性在10%水平不显著，而短期利率弹性非常显著。因此，函数的动态调整主要依赖于误差修正项和滞后利率。对于4%的平均利率，100个基点的永久利率增长将引起美国货币需求短期下降20%至24%，并在长期下降12%至72%。

李慧青老师的演讲受到了与会者的极大关注和讨论。

注：此次会议受到中央财经大学国际学术交流支持计划，以及中国财政发展协同创新中心青年教师基金的支持。