10月23日下午，在沙河校区主教501，中央财经大学中国财政发展协同创新中心成功举办了主题为“日本政府债券名义收益率的动态机制（ The Dynamics of Japanese Government Bonds’ Nominal Yields）”的学术沙龙。本次的主讲人是中心李慧青老师与美国高级经济学家Tanweer Akram博士。本次讲解的论由李慧青老师与Tanweer Akram博士合作完成。

传统观点认为，政府财政变量（如赤字占名义GDP的比例、净债务占名义GDP的比例）是政府债券收益率的关键驱动因素。本研究从现代货币主义的角度解释了日本政府债券的名义收益率一直很低的原因。

由于政府预算赤字其实是银行存款和准备金的贷记净额，这很有可能使银行产生超额准备金，进而使得隔夜银行间借贷利率低于目标利率。换言之，预算赤字的最初影响是压低（或不抬高）利率。如果央行向准备金支付利率，那么，预算赤字可能会促使银行累积准备金以抬高国库券价格，降低银行利率。这与传统理论的认知是相反的。传统观念认为政府财政赤字将促使利率上调，排挤社会经济私营部门，并导致通货膨胀。政府财政赤字越高意味着未来的税收越重，政府将以此偿还赤字造成的债务的利息及本金。

本研究构建了一个矢量误差修正模型，并进行了单位根检验、协整检验、结构断点试验、脉冲响应分析以及稳定性测试等一系列实证研究。实证结果与现代货币理论的观点一致，认为无论是由央行（公开市场业务）还是财政部（新券发行市场）出售国库券，其效果均相同：都是将准备金转换为国库券，从而让央行能达成利率目标。因此，无论是央行还是财政部出售债券都应当被视为一种货币政策操作。发行国债并不是主权政府的一种借款行为，而是帮助央行达到目标利率的工具。财政部需要与央行协作，以确保其财政运作不会让隔夜利率与目标利率相差越来越远。

本研究适用于一切国家货币体系，即主权国家在货币体系中选择记账货币，并在该货币单位下征收税款，随后，国家发行用于缴税的货币。本研究发现为探究其他主权货币国家的相关政策，尤其是发行独立货币的政府所采用的财政政策也大有助益。

讲解结束后，老师和同学们就央行的政策利率如何通过对短期利率的影响来驱动长期利率，以及发行本国主权货币的政府是否会被迫拖欠债务等相关话题进行了深入探讨。在阵阵掌声中，本次学术沙龙画上了圆满的句号。